事件：近日，央行办公厅主任周学东在一季度金融统计数据发布会上表示，目前央行数字货币正在按原定计划有序推进。此前，4 月3 日，人民银行在2020 年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议上表示，要加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作；1 月，央行称基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。2019 年12 月，《财经》报道，央行数字货币或将在2020 年于深圳大范围试点。

    我们近期从银行、用户、技术三大角度，梳理了2016 年以来央行公布的与数字货币有关的约97 项专利，结合央行的历史表态，我们认为，央行数字货币（DCEP）有如下特性：1）是M0 替代；2）与银行账户松耦合；3）可控匿名；4）生态有开放性，私人部门有望参与；5）第三方支付服务机构有望参与DCEP 分发与落地推广。

    智能卡厂商或将助力实现DCEP 离线支付功能。市场认为，DCEP 为无卡支付模式，我们认为，如果DCEP 钱包形态为手机App，若需实现离线支付功能，DCEP 或需要求手机具备NFC（近场支付）等功能，而这要求手机芯片具备相关模块，智能卡厂商或将受益。

    第三方支付服务机构需重点关注。市场认为，只有商业银行能参与DCEP 的运营与分发，我们认为，在DCEP 落地过程中，拥有丰富用户与商户资源的支付服务机构也有望参与，尤其是考虑用户可能已经习惯通过一两个入口使用多种支付渠道。

    DCEP 在交易安全、应用开发等方面的机会值得重视。市场认为，DCEP 产业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为，交易安全、应用开发等方面的机会同样不容忽视。例如，由于DCEP 比商业银行存款安全性更高，但面值相同，坊间可能形成有关DCEP 的场外市场，这一风险值得重视。另外，根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专利，DCEP 或将参与撮合投融资或其他应用场景，厂商需高度关注此类机会。

    投资建议：紧扣产业链，把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线：1）银行IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统，不管是为数字货币添加特定字段还是开发用户访问、应用系统，DCEP 都无法离开银行IT 服务商。例如，科蓝软件、长亮科技、四方精创等。2）身份认证。

    在人民银行申请的与数字货币有关的专利中，身份认证是不可缺失的一环，与之相关的技术是加密技术与身份认证（CA）资质。我们看好拥有相关储备的公司，例如，卫士通、数字认证、格尔软件等。3）支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，我们发现，商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色，而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。例如，新大陆、海联金汇、恒宝股份等。

    风险提示：政策推进力度不及预期；技术落地不及预期。